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      4月動(dòng)力煤各環(huán)節(jié)市場有所分化

      產(chǎn)地煤炭價(jià)格受供應(yīng)偏弱影響走高。4月18日，榆林市能源局發(fā)布了《全市第五批同意申請復(fù)工復(fù)產(chǎn)煤礦清單》，涉及煤礦22處，年產(chǎn)能2940萬噸。至此，五批合計(jì)同意復(fù)工煤礦158處，涉及年產(chǎn)能41125萬噸，占榆林市合計(jì)產(chǎn)能的93%。

      雖然陜西地區(qū)煤礦的復(fù)工進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，但由于煤管票限制較為嚴(yán)格，使得產(chǎn)量釋放依然不及預(yù)期。據(jù)筆者調(diào)研，此前陜西地區(qū)煤礦普遍存在超產(chǎn)現(xiàn)象，而目前按照核定產(chǎn)能發(fā)放煤管票，則全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降超過1億噸。

      進(jìn)入4月，加上周邊水泥和化工等終端采購需求增加，以及站臺(tái)庫存相對較低，還有煤管票的煤礦價(jià)格不斷探漲，坑口市場維持強(qiáng)勢走勢。
      數(shù)據(jù)顯示，4月23日，山西大同地區(qū)主流煤礦坑口價(jià)為每噸440元，較4月1日每噸上漲20元；陜西榆林地區(qū)主流煤礦坑口價(jià)為每噸550元，較4月1日每噸上漲50元；內(nèi)蒙古地區(qū)主流煤礦坑口價(jià)為每噸380元，較4月1日每噸上漲30元。

      沿海市場需求低迷，價(jià)格維持弱勢。4月港口市場在淡季以及高庫存下需求相對比較低迷。同時(shí)，由于陜西地區(qū)仍然沒有完全復(fù)產(chǎn)，加上內(nèi)蒙古煤管票限制較為嚴(yán)格，導(dǎo)致港口市場煤種結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出。

      不過，在4月初，動(dòng)力煤ZC1905合約美爾雅席位空頭仍有17108手動(dòng)力煤空單。在市場滿足交割條件貨物相對較缺的情況下，市場普遍預(yù)期動(dòng)力煤ZC1905合約將再次上演“逼倉”行情，ZC1905合約價(jià)格快速上漲，最高漲至每噸627.6元，同步推動(dòng)北方港現(xiàn)貨價(jià)格上漲至每噸635元左右。

      但進(jìn)入4月中旬后，隨著美爾雅席位空頭的離場，市場再度回歸現(xiàn)貨邏輯，部分多頭在現(xiàn)貨市場預(yù)期較弱的情況下，接貨意愿也并不強(qiáng)烈，期現(xiàn)貨市場價(jià)格雙雙回落。4月23日，北方港5500大卡現(xiàn)貨主流均價(jià)為每噸620元。

      國際市場大額價(jià)差促使買盤增加。4月上旬，隨著國內(nèi)市場價(jià)格的企穩(wěn)回升以及國際市場的繼續(xù)走弱，國內(nèi)外煤炭價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，澳大利亞煤炭最大核算到岸價(jià)差達(dá)到每噸150元。在大額價(jià)差的驅(qū)動(dòng)下，即使考慮到2個(gè)月時(shí)間左右的通關(guān)預(yù)期，進(jìn)口煤仍有價(jià)格優(yōu)勢，加上市場高卡低硫煤資源相對緊缺，以及對旺季市場預(yù)期，不少貿(mào)易商出手采購。受此提振，澳大利亞煤炭價(jià)格出現(xiàn)一定的回升。

       印尼煤方面，4月中旬后電廠招標(biāo)明顯減少，表明5月貨源基本采購?fù)戤叄⑶艺袠?biāo)也主要集中在低卡煤方面，在此背景下，低卡煤價(jià)格相對堅(jiān)挺，高卡煤價(jià)格維持下跌趨勢。

      5月中旬后市場獲多因素支撐

      政策托底效果顯現(xiàn)，需求有望回升。從3月公布的多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，宏觀托底的政策效果正開始顯現(xiàn)。3月工業(yè)增加值同比增長8.5%，比2月提高5.1個(gè)百分點(diǎn)，與3月制造業(yè)PMI指數(shù)重回榮枯分界線上方呼應(yīng)。

      此外，作為煤炭下游需求相關(guān)性最大的固定資產(chǎn)投資也表現(xiàn)亮眼，3月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長6.3%，比2月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)投資在行業(yè)維持快周轉(zhuǎn)的情況下表現(xiàn)出較強(qiáng)的“韌性”，投資增速比2月增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，為11.8%，新開工面積增速比2月增加5.9個(gè)百分點(diǎn)，為11.9%；基建方面，受益于宏觀政策托底和政府專項(xiàng)債的支持，保持回升態(tài)勢，增速比2月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)，為4.4%。
      在下游房地產(chǎn)和基建投資表現(xiàn)亮眼的情況下，預(yù)計(jì)5月之后下游煤炭需求將繼續(xù)轉(zhuǎn)好。

      此外，值得注意的是，目前全國水泥價(jià)格處于歷史最高水平，而近年來隨著水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)的推進(jìn)，近幾年5月多是水泥單月產(chǎn)量的最高點(diǎn)，疊加水泥用煤的結(jié)構(gòu)性支撐，水泥用煤需求存在增量的預(yù)期。

      坑口產(chǎn)量釋放不及預(yù)期，成本支撐明顯。筆者從一線了解的情況看，陜西榆林五批開啟復(fù)工程序的煤礦名單雖然已經(jīng)公布，但并未全部直接復(fù)產(chǎn)，還有部分煤礦處于停產(chǎn)狀態(tài)。

      此外，一季度以來，坑口（煤礦、站臺(tái)等）庫存已處于歷史低位，隨著后續(xù)產(chǎn)量的釋放，預(yù)計(jì)坑口庫存環(huán)節(jié)將消耗部分產(chǎn)量的邊際增量。
      因此，綜合來看，坑口市場緊缺的狀態(tài)仍將延續(xù)，預(yù)計(jì)坑口成本價(jià)格的支撐在旺季來臨前將再次凸顯。

      去庫之后，旺季來臨前存在一定的補(bǔ)庫需求。4月23日，六大電力集團(tuán)沿海電廠庫存總量為1545萬噸，雖然從總量看，絕對量依然處于相對高位，比去年同期增加178萬噸，但比3月初的庫存高位已經(jīng)下降了超過150萬噸。

      經(jīng)過主動(dòng)去庫之后，在旺季來臨前，下游電廠也存在一定的補(bǔ)庫需求。若按此前發(fā)布的煤炭最低庫存和最高庫存管理制度要求，旺季庫存可用天數(shù)需提高到25天，所以，電廠近期存在近100萬噸的補(bǔ)庫缺口。

      沿海市場煤種的結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在。由于陜西、內(nèi)蒙古地區(qū)的產(chǎn)量釋放不及預(yù)期，疊加3月至5月澳大利亞煤炭進(jìn)口減少，使得沿海市場目前的煤種結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出。

      從庫存總量看，雖然環(huán)渤海和長江口以及六大電力集團(tuán)整體庫存總量依然不低，但其中煤種的結(jié)構(gòu)較往年出現(xiàn)了較大的變化，高卡低硫煤等資源相對緊缺。進(jìn)入旺季后，煤種的結(jié)構(gòu)性缺貨或?qū)⒃俅沃r(jià)格止跌企穩(wěn)。

綜合來看，供應(yīng)成本支撐以及煤種結(jié)構(gòu)性短缺將在旺季來臨前繼續(xù)發(fā)酵，疊加下游迎峰度夏前一定的補(bǔ)庫需求，預(yù)計(jì)5月市場價(jià)格將在中上旬逐步企穩(wěn)，并在5月中下旬開始上漲。（中國煤炭報(bào)）